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小吧译言家曼联财报解析：连亏6年，创纪录营收6.6亿也难掩� ；�

2025-09-20 15:49:08
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虽然曼联上赛季收入创历史新高，却仍连续第六年亏损。拉特克利夫推行本钱削减，但巨额转会支出与连续债务压力并存，再起之路挑战重重。The Athletic作者Mark Critchley与Chris Weatherspoon就进行了详细剖析。

尽管上赛季无缘欧冠，曼联依然创下俱乐部历史收入新高，但与此同时，他们也连续第六年未能实现盈利，袒露出竞技体现与财务健康之间的连续背离。

最新宣布的24/25财年财报显示，曼联总营收抵达6.665亿英镑，主要得益于角逐日收入和商业收入的大幅提升。其中，角逐日收入创下英格兰球队新高的1.603亿英镑，商业收入也增长至3.333亿英镑，乐成缓冲了因缺席欧冠而导致的转播收入下降。

尽管如此，俱乐部该财年仍录得3300万英镑亏损。虽然较上一财年1.132亿英镑的赤字有所收窄，但这已是曼联连续第六年处于亏损状态。

更值得警惕的是，尽管上赛季收入突破纪录，曼联在通告中预计本赛季收入将泛起下滑，25/26财年收入预计介于6.4亿至6.6亿英镑之间。这将是俱乐部十余年来首次无缘欧战，而预期中的收入降幅甚至低于加入欧联杯可能带来的收入，说明俱乐部已将其它业务增长纳入测算依据。

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自拉特克利夫从格雷泽家族手中接管足球运营以来，为扭转财务局面，他已推行一系列本钱削减步伐。一项涉及多达450个岗位的裁人重组计划，加之无缘欧冠导致的奖金缺失，配合使曼联的人为支出降至3.132亿英镑，为19/20赛季以来的最低水平。

然而，俱乐部因一系列运营决策担负了高昂价钱：解雇主帅滕哈赫及其团队花费1040万英镑，而四个月前才刚触发其续约条款 ；体育总监阿什沃斯上任仅五个月便遭解雇，又爆发410万英镑支出。这些特殊项目本钱总计抵达3660万英镑。

拉特克利夫此前甚至警告，若不严格控制运营本钱，曼联可能在圣诞节前面临“资金耗尽”的危害。尽管他在年初注资8000万英镑，截至6月底，俱乐部的现金储备也仅为8610万英镑。

更令人担心的是曼联在转会市场上的连续高投入与低回报。上赛季俱乐部在球员转会上支付了2.79亿英镑现金，比19/20赛季原纪录横跨近6000万英镑。拉特克利夫在接受BBC采访时坦言：“我们今年夏天不是在签新球员，而是在继续支付安东尼、卡塞米罗、奥纳纳、霍伊伦和桑乔的转会费。”

与此同时，曼联总债务已抵达6.37亿英镑，高于去年的5.466亿英镑，部分原因是本财年从循环信贷中净借款1.3亿英镑。俱乐部可能在今年夏季再次动用信贷额度支持转会操作，这意味着债务水平或将进一步上升。

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上赛季曼联税前亏损为3970万英镑，这一数字也将成为英超盈利和可连续生长规则（PSR）的评估基准。不过需要指出的是，曼联的PSR核算是基于子公司Red Football Limited的账目，而非上市实体。

本钱削减与决策失误的“拉锯战”

曼联在无缘欧冠的情况下仍能刷新收入纪录，再次印证了其强大的商业秘闻。即便转播收入减少4880万英镑，6.665亿英镑的总收入仍位列英格兰足球俱乐部历史第三高——此前只有曼城在22/23和23/24赛季凌驾这一数字。

但辉煌背后隐藏着� ；�。由于其它权门尚未宣布财年数据，曼联的收入排名可能至少降至第三，甚至被阿森纳反超跌至第四。利物浦与曼城预计将双双突破7亿英镑大关。

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从15/1赛季至今，曼联收入趋势与英超敌手比照

若预言成真，这将是英超时代曼联收入首次跌出前三，也仅是第二次不在前二。更值得警惕的是，在25/26赛季，曼联预期收入将停滞甚至下降，反应出糟糕的竞技体现正导致俱乐部在财务上被多个敌手逾越。

商业收入增长10%、角逐日收入创英格兰纪录（1.603亿英镑，较前一财年增长17%）等亮点，恰恰反衬出无缘欧战带来的负面影响。上赛季曼联在主场角逐日场均收入为530万英镑，低于前一年的550万，不过自22/23赛季以来仍因票价上涨实现29%的增长。

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曼联人为水平正处于2020年以来的最低水平

自拉特克利夫2024年2月入主以来，裁人已成为俱乐部运营的主线。人为支出减少5150万英镑（降幅14%）虽反应出裁人计划的效果，但也与缺席欧冠奖金直接相关，且降幅实际小于22/23赛季无缘欧冠时的人为缩减。

真正令人担心的，是俱乐部频频泛起的决策失误。解雇滕哈赫及团队斥资1040万英镑，而四个月前才刚激活其续约条款 ；阿什沃斯任职五个月便遭解雇又爆发410万英镑用度——这类高昂的善后支出，不绝抵消着本钱削减带来的效益。

球员摊销本钱增至逾1.9亿英镑，反应出曼联在转会市场上的连续豪掷，英格兰足坛此前仅有切尔西抵达这一水平。虽然转会债务的完整数字尚待披露，但24/25赛季2.79亿英镑的转会现金支出已清晰显示出巨大的资金消耗。

与切尔西、曼城差别的是，曼联通过球员出售回笼的资金极为有限。净转会现金支出高达2.3亿英镑，近五年净流出总额已增至6.855亿英镑，凸显出俱乐部在球员交易战略上的结构性短板。

财务债务方面，虽然积极的汇率变换使6.5亿美元恒久债务的账面价值降低，但以英镑计的总债务仍较一年前上升，原因在于24/25财年动用了循环信贷。截至6月底，该类借款余额为1.6亿英镑，较2024年6月增加1.3亿——即便期间送还了5000万英镑。

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TA在八月曾披露，曼联可能再次动用循环信贷支持今夏凌驾2亿英镑的引援支出。7月10日泛起以美国银行为受益人的新典质挂号，该行正是现有信贷额度的担保受托人。债务是否因此凌驾6月底的6.37亿英镑，需待完整年报披露。

尽管连续六年亏损，但剔除解雇滕哈赫和阿什沃斯等特殊项目后，运营亏损已从6000万英镑收窄至3000万，人为支出也降至五年最低，说明本钱控制步伐正在起效。

然而，25/26赛季预计将是曼联收入连续第四年在6.4亿至6.7亿英镑的区间彷徨，而竞争敌手仍在增长，债务不降反升，老特拉福德的再起之路依然任重道远。

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