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TA：27年2月起格雷泽家族若想100%出售曼联，可强制要求拉爵同意

2025-10-11 15:48:53
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体育播报10月11日宣 沙特政府官员兼体育推广人图尔基-阿尔谢赫在社媒发文称曼联接近易主，The Athletic解读了本周事件的配景及其潜在影响。

曼联决策层本周在瑞士举行通例执行委员会集会。这类月度集会由联席主席拉特克利夫爵士主持，通常至少有一位格雷泽家族成员（乔尔或阿夫拉姆）、英力士集团高管及俱乐部首席执行官贝拉达出席。虽然上周英超战胜桑德兰缓解了主帅阿莫林的压力，提升了集会气氛，但老特拉福德治理层仍清楚感知到球迷群体的紧张情绪。

曼联俱乐部鲜有恒久的平静。周三，拉特克利夫就阿莫林帅位作出自三月以来的首次全面果真亮相，称其拥有“三年时间”证明执教能力。当晚，沙特政府官员兼体育推广人阿尔谢赫在社交媒体发文称曼联接近易主。尽管俱乐部始终坚持缄默，这条推文仍在随后48小时引发多方对潜在收购者的推测。

曼联目今所有权结构如何 ？

曼联股票分为A类和B类，目前流通股含5610万A类股及11.63亿B类股，但仅A类股在纽约证券交易所果真交易。B类股投票权权重是A类的10倍，且主要由格雷泽家族持有——乔尔（14.88%）、达西（14.02%）、布莱恩（13.16%）、阿夫拉姆（10.33%）、凯文（9.72%）和爱德华（8.95%）六名家族成员合计持有71.04%的B类股及3.04%的A类股。

这意味着尽管格雷泽家族仅持有缺乏半数总股本，却掌控着67.91%的投票权。由拉特克利夫控股的英力士有限公司持有种种别近29%股份及对应投票权。凭据2024年2月告竣的协议，拉特克利夫允许在当年底前向俱乐部注资3亿美元（2.385亿英镑），由此获得体育事务控制权，但其影响力已延伸至商业领域，已往18个月的大规模本钱削减与裁人计划正是由其推动。

别的，拉特克利夫在高层决策中显现实质影响力。虽未进入曼联董事会，但其多名帮手位列其中：去年五月出任曼联首席财务官的罗杰-贝尔曾任英力士同职；董事约翰-里斯与拉特克利夫配合持有英力士；另一名董事罗布-内文则担当英力士体育主席。现任CEO贝拉达亦由拉特克利夫任命，他此前供职于曼城旗下的都会足球集团。

为何所有权话题再度升温 ？

周三晚间，阿尔谢赫在社交媒体称“曼联已进入与新投资者告竣出售协议的最终阶段”，并体现“希望新主优于前任”。社交平台上关于曼联易主的传言层出不穷，但此次引发关注是因为发帖人的特殊身份，他是沙特皇家法庭照料兼通用娱乐治理局主席。

阿尔谢赫深度加入沙特体育工业，并监管海内重概略育赛事融资。其显赫职位使推文迅速流传，截至发稿时浏览量已近600万。周四他再度发文澄清自己并非潜在投资者，且收购方非沙特配景：“我作为球迷希望交易成真，虽未必实现，但俱乐部确已进入深入谈判阶段”。

格雷泽家族的“拖售权”是什么 ？为何重要 ？

当格雷泽家族向拉特克利夫出售少数股权时，向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件详细说明了一项“拖售权”机制。该条款将在拉特克利夫初始投资18个月后激活，意味着格雷泽家族可强制要求其加入曼联俱乐部的全面出售。该条款实质上是为了避免其他意向方提出100%股权收购时，少数股东（此处指拉特克利夫）阻挠交易。

若格雷泽家族在2027年2月前寻求全面出售，每股价格必须高于拉特克利夫支付的33美元，以确保能收回全部投资。凌驾该期限后，即便售价低于拉特克利夫当初的每股收购价，他也可能被强制接受格雷泽家族同意的任何报价，这意味着他潜在损失可能达数百万英镑。

出售是否切及格雷泽家族利益 ？

是否具有出售意愿是个价值数十亿的问题，但与拉特克利夫签订的协议条款显示，在2027年2月前完成交易切及格雷泽家族的利益。

如上所述，在此之前若被强制出售，拉特克利夫持有的每股至少可获得33美元包管。格雷泽家族自然也会要求其股份获得至少同等对价，从而抬升交易底价。然而，拉特克利夫的每股33美元包管将在投资满三周年后失效，这将使任何潜在买方有时机以更低报价收购整个俱乐部。从买方视角看，若18个月后可能以更低价成交，为何现在要支付溢价 ？

虽然，若格雷泽家族对曼联的估值高于每股33美元，拉特克利夫的条款影响有限，且他们可能只考虑高于该价格的交易。但截至本文撰写时果真交易股价约为16美元，缺乏拉特克利夫收购价的一半，除非保存类似现行条款的强制约束，不然无法包管任何买方会再次给出如此高报价。

曼联的商业前景在未来数月将受到密切关注。尽管俱乐部近期宣布了创纪录的年度收入，但其商业部分已爆发剧烈人事变换。被拉特克利夫称为“伟大相助同伴”的骁龙和阿迪达斯相助协议，划分是由已离职的商业执行官维多利亚-汤普森和詹姆斯-霍洛伊德推动告竣的。曼联还须尽快为20年前格雷泽杠杆收购遗留的恒久债务进行再融资，而利率上升可能使俱乐部每年增加数百万英镑支出。

曼联估值几何 ？完成出售需多久 ？

我们无法确知俱乐部具体售价，但可确定在2027年2月拖售权失效前收购曼联的最低本钱。拉特克利夫的入股对应每股33美元（交易当日合26英镑），在该权利到期前的任何交易至少需抵达该估值水平。

即便如此，曼联估值也将抵达43亿英镑，成为足球史上最腾贵的俱乐部收购案。目前纪录坚持者切尔西的“售价”保存争议：2022年5月完成的交易中，股份售价25亿英镑，另允许追加17.5亿英镑投资，总估值42.5亿英镑。此前为拉特克利夫收购提供咨询的雷恩集团，曾向卡塔尔竞标方报出每股35.25美元的价格。若现有股东要求同等对价，曼联估值将达46亿英镑。

即便交易在每股33美元最低价包管失效后爆发，售价也很可能远高于曼联目今估值。截至周五下午，曼联股价对应的市值仅为21亿英镑。

任何收购案都很可能成为漫长流程。曼联作为上市公司，更况且是全球最受瞩目的体育团队之一，这意味着一定引发大宗的兴趣，且需完成大宗合规流程。数十亿英镑的体育团队收购需要泯灭大宗时间、资金和执法程序，这已是知识。

收购意向可能来自何方 ？

大都人首先将目光投向中东� ？ㄋ笆紫嘀有缓�-贾西姆-本-哈马德-阿勒萨尼曾与拉特克利夫同期实验收购100%股份，但SEC文件显示其始终未能提供资金证明� ？ㄋ男巳の幢叵�，尤其他们若有意愿，完全具备碾压其他区域竞标者的财力。

尽管阿尔谢赫声称其推文所指非沙特，但我们已知沙特与曼联保存现有联系：双朴直洽谈赴利雅得加入友谊赛的事宜。另有未经证实的报道称阿联酋财团亦流露兴趣。其他潜在买家可能以私募股权形式泛起。全球首富、X平台所有者马斯克也被曾戏称要收购曼联。

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