一年前
，曼联雄心勃勃地宣布要建一座容纳10万人的新球场
，预计花费20亿英镑。蓝图画得很美
，但灵魂拷问来了：在连续5年亏损、正猖獗削减本钱确当下
，这笔巨款从哪儿出？

拉爵爷其时拍胸脯包管“绝对融获得资”
，但365天已往了
，进度堪比龟速。不但隔邻的货运站田主要价4亿英镑（是曼联原估价的8倍）
，卖力协调周边重建的委员会也是直到上周五才刚开了第一次会。

老板自掏腰包？想多了

先说结论：这20亿绝对不可能用曼联账上的钱
，究竟地球上没有哪个俱乐部能闲置这么多现金。

那老板出钱呢？格雷泽家族已往20年只知道从俱乐部抽血
，指望他们拔毛不太现实。拉爵爷的英力士集团自己也面临财务问题
，已经停发了5年股息。除了他自2024年2月以来注资的2.385亿英镑外
，很难指望他再掏腰包。

债务雪球越滚越大

既然老板不掏钱
，最靠谱的路子就是像皇马、巴萨和热刺那样——靠借债建球场。 但曼联和他们有个致命的区别：在建球场之前
，曼联自己已经是当今足坛欠债最多的俱乐部之一了。

拉爵爷入主两年来
，球迷本指望他能帮俱乐部还还债
，结果恰恰相反。截至2025年12月底
，曼联的借款微升至7.77亿英镑。这照旧沾了汇率的光
，要是按2023年底的汇率算
，数字早就突破8亿大关了。

精明的“拆东墙补西墙”

曼联有一笔6.5亿美元的恒久债务
，那是格雷泽家族2005年杠杆收购时留下的烂摊子。其中最大的一笔4.25亿美元将在2027年6月到期
，其时的牢固利率是极低的3.79%。接下来曼联必须得重新融资
，但在如今高企的利率情况下
，曼联每年的利息支出恐怕又要凭空多出至少600万英镑。

长债欠好搞
，曼联就开始猖獗借短债。截至2025年底
，曼联的循环信贷额度（RCF）已经提取了创纪录的2.9亿英镑。他们甚至把总额度提高到了4亿英镑
，靠着借款、还款、再借款的灵活操作来维持日常运营。

更绝的是
，拉爵爷上任后球队在转会市场猖獗砸钱（花掉3.69亿英镑现金）
，导致曼联的净转会债务高达3.14亿英镑
，其中1.92亿必须在2026年结清。为了度过现金流�；�
，曼联今年初史无前例地玩起了“保理”业务——简单说
，就是把别人欠曼联的3940万转会费提前拿去向金融机构换了现金。这充辩白明
，俱乐部是真的缺钱了。

算上这几年每年凌驾3000万英镑的利息支出
，曼联的“足球净债务”（含转会费等）在2025年底已抵达惊人的10.47亿英镑
，创下老特拉福德的历史新高。

新球场究竟怎么建？

一身债的曼联怎么建新球��？最可能的计划是效仿皇马翻修伯纳乌的操作：搞一个“环状围栏”融资结构。 通俗点说
，就是把建球场的几十亿债务和俱乐部的日常债务彻底离开。借钱建球场
，设定宽限期
，等新球场盖好开始猖獗赚钱了
，再用这笔新收入去慢慢还债（好比皇马的球场债要一直还到2049年）。

总而言之
，新球场并非建不起来
，拉爵爷和他的英力士集团玩杠杆原来就是老手。但曼联要想真正缓解财务压力
，必须得重返欧冠捞金。虽然现在冠军少了
，欠债也重如泰山
，但曼联超高的吸金能力和足坛顶流的招牌依然在——这或许就是当初格雷泽家族和如今的拉爵爷
，宁愿蹚这趟浑水的基础原因。

编译自TA